被投資者稱為能夠穿越牛熊的醫(yī)藥板塊，一直處于30-60倍高估值的醫(yī)藥板塊，為什么2017年只破發(fā)股卻出在其中呢？為什么一篇對(duì)產(chǎn)品療效的質(zhì)疑文章，就能上讓上市制藥企業(yè)股價(jià)幾天內(nèi)大跌30%以上呢？其實(shí)這后面都有深刻的行業(yè)政策的影響。我們且看看醫(yī)藥行業(yè)政策近年來(lái)的三個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，以及后醫(yī)藥政策新常態(tài)下的企業(yè)選擇。
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開始想寫這一篇文章是因?yàn)椴介L(zhǎng)制藥破發(fā)，2016年11月步長(zhǎng)制藥作為年內(nèi)貴新股在上交所上市，每股發(fā)行價(jià)55.88元，公開發(fā)行6980萬(wàn)股。
當(dāng)時(shí)按照樂(lè)觀的估計(jì)，如果你能夠中1簽的話，可以賺到15-20萬(wàn)(10-15個(gè)板)。實(shí)際上沒(méi)有漲到那么多，步長(zhǎng)制藥高漲到155.41元，中一簽的投資者約賺不到10萬(wàn)元。由于漲幅低于同期上市的新股，且隨著股價(jià)的不斷下跌，不斷有看好它的股民們買入?？墒切鹿缮鲜虚_板價(jià)成了高價(jià)，步長(zhǎng)制藥的股價(jià)一路走低。在上市1年之后，步長(zhǎng)制藥股價(jià)跌破了發(fā)行價(jià)，從千元市值，到現(xiàn)在的350億不到，目前尚沒(méi)有止跌跡象。
12月2日，微信公眾號(hào)丁香醫(yī)生有一篇文章《一年狂賣7.5億的洗腦神藥，請(qǐng)放過(guò)中國(guó)老人》，引爆了朋友圈，算上各微信號(hào)的轉(zhuǎn)發(fā)，這篇文章的閱讀量應(yīng)該是別的(微信公眾號(hào)多顯示10萬(wàn)+，以上不顯示)。和閱讀量對(duì)應(yīng)的是，這篇文章的殺傷力也是驚人的。文章發(fā)表后到目前為止1個(gè)月時(shí)間，沙普愛(ài)思的股價(jià)下跌37%。
被投資者稱為能夠穿越牛熊的醫(yī)藥板塊，一直處于30-60倍高估值的醫(yī)藥板塊，為什么2017年只破發(fā)股卻出在其中呢？為什么一篇對(duì)產(chǎn)品療效的質(zhì)疑文章，就能上讓上市制藥企業(yè)股價(jià)幾天內(nèi)大跌30%以上呢？其實(shí)這后面都有深刻的行業(yè)政策的影響。我們且看看醫(yī)藥行業(yè)政策近年來(lái)的三個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，以及后醫(yī)藥政策新常態(tài)下的企業(yè)選擇。
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這些年醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了三個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，一個(gè)是2009年開始，以新醫(yī)改推動(dòng)導(dǎo)致的市場(chǎng)擴(kuò)容；第二個(gè)是2011年發(fā)布的限抗令導(dǎo)致醫(yī)院輔助用藥大幅增長(zhǎng)；第三個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)是近幾年我們正在經(jīng)歷，醫(yī)保費(fèi)用限額下醫(yī)藥行業(yè)分化。
個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)是新醫(yī)改：2009年中國(guó)政府發(fā)布了“關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見(jiàn)”，以全民醫(yī)保為核心目標(biāo)的新醫(yī)改正式開始推動(dòng)，截止目前已經(jīng)基本形成了覆蓋全國(guó)各層人民的醫(yī)療保障體系(覆蓋13.5億人)。這個(gè)體系包括城市職工醫(yī)療保險(xiǎn)、城市居民醫(yī)療保險(xiǎn)、新農(nóng)村合作醫(yī)療保險(xiǎn)三條保障體系，以及大病保險(xiǎn)制度和針對(duì)低層的救助制度。
2009年之后，是醫(yī)院處方藥品發(fā)展快的時(shí)候。醫(yī)藥市場(chǎng)的一個(gè)大的變化就是原來(lái)由診所藥店解決日常醫(yī)療的，以及有病不去治的，基本都去各級(jí)醫(yī)院去看病了。這個(gè)時(shí)期主要是受益于新醫(yī)改對(duì)醫(yī)療需求的擴(kuò)容。相應(yīng)在股市上的表現(xiàn)就是，2008年股市見(jiàn)底之后，醫(yī)藥股普遍迎來(lái)3-5倍以上的漲幅，多者達(dá)十倍以上。
第二個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)是限抗令。我國(guó)是世界上抗生素濫用嚴(yán)重的，人均抗生素使用量是13g每年，而我國(guó)是138g每年。醫(yī)院處方藥品以抗生素受醫(yī)生歡迎，大量的大小制藥企業(yè)靠抗生素活得有滋有味。
據(jù)2006~2007年度衛(wèi)生部全國(guó)細(xì)菌耐藥監(jiān)測(cè)結(jié)果顯示，全國(guó)醫(yī)院抗菌藥物年使用率高達(dá)74%，而世發(fā)達(dá)僅為22%~25%。針對(duì)這種情況，2011年4月《抗菌藥物臨床應(yīng)用管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》公布。然后歷年均有加強(qiáng)抗生素管理的文件下達(dá)：
² 2012年8月有“*嚴(yán)限抗令”之稱的《抗菌藥物臨床應(yīng)用管理辦法》正式實(shí)施，違規(guī)使用抗菌藥物的醫(yī)師，將被警告、限制處方權(quán)、吊銷執(zhí)業(yè)證書，直至追究刑事責(zé)任。
² 2015年8月27日衛(wèi)生計(jì)生委、*公布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)抗菌藥物臨床應(yīng)用管理工作的通知》，其中規(guī)定，醫(yī)師開具抗菌藥物超常處方3次以上且無(wú)正當(dāng)理由，可被限制處方權(quán)。
² 2016年8月衛(wèi)生計(jì)生委發(fā)布《遏制細(xì)菌耐藥行動(dòng)計(jì)劃(2016-2020年)》，對(duì)抗菌藥物的研發(fā)、生產(chǎn)、流通、應(yīng)用、環(huán)境保護(hù)等各個(gè)環(huán)節(jié)加強(qiáng)監(jiān)管。
² 2017年3月*發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)抗菌藥物臨床應(yīng)用管理遏制細(xì)菌耐藥的通知》，重點(diǎn)督查基層醫(yī)療，并要求一個(gè)月內(nèi)全國(guó)各級(jí)各類醫(yī)療機(jī)構(gòu)制定本機(jī)構(gòu)抗菌藥物供應(yīng)目錄，明確各級(jí)醫(yī)師抗菌藥物處方權(quán)，并上報(bào)至當(dāng)?shù)匦l(wèi)生部門備案。
限抗令對(duì)醫(yī)院用藥大的影響就是，醫(yī)生的灰色利益由以抗生素為主轉(zhuǎn)向輔助用藥，由此而帶動(dòng)了一大批輔助用藥企業(yè)走牛。在這個(gè)階段，企業(yè)選產(chǎn)品，資本市場(chǎng)研究企業(yè)、代理商找產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成了“高價(jià)、、醫(yī)保、萬(wàn)金油”。要差價(jià)大，這樣才有錢激勵(lì)渠道各成員(代理商、醫(yī)藥代表、醫(yī)院、醫(yī)生)；第二要產(chǎn)品，不是產(chǎn)品，劑型也行，不行也得規(guī)格。這一點(diǎn)主要是為藥品集中采購(gòu)招標(biāo)準(zhǔn)備的，招標(biāo)規(guī)則中的一品兩規(guī)讓多生產(chǎn)廠家的藥品只有拼價(jià)格一條路可走；是否在醫(yī)保目錄自然是必須的，雖然很多*醫(yī)院更多的藥品收入來(lái)自于非醫(yī)保產(chǎn)品；萬(wàn)金油則是輔助用藥恰當(dāng)?shù)拿枋?，就是什么病都可以用，但在處方中卻不是起主要治療作用的。
12月3日，網(wǎng)紅醫(yī)生燒傷超人阿寶在其個(gè)人微信公眾號(hào)上發(fā)布一篇文章，《醫(yī)保費(fèi)用為什么失控？讓我們來(lái)看看這幾種神藥》，矛頭直指近些年來(lái)醫(yī)院市場(chǎng)銷售好的一些生物制品。這些產(chǎn)品則正是在限抗令以來(lái)成長(zhǎng)起來(lái)的，前5名銷售收入均在50億以上。
第三個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)是醫(yī)保控費(fèi)，在經(jīng)過(guò)全民醫(yī)保對(duì)藥品需求的擴(kuò)容之后，自然出現(xiàn)了醫(yī)保費(fèi)用的相對(duì)不足，醫(yī)?？刭M(fèi)成了近幾年來(lái)醫(yī)藥行業(yè)的主題，它將作為影響醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的主要因素一直存在。目前醫(yī)保控費(fèi)的主要政策有三，一是醫(yī)院控制藥占比，二是醫(yī)院醫(yī)保費(fèi)用限額撥付，三是醫(yī)保開始按病種付費(fèi)。
自2009年中國(guó)政府發(fā)布了“關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見(jiàn)”之后，在歷年的“*關(guān)于印發(fā)深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革20xx年主要工作安排的通知”中對(duì)控制藥占比均有提及，而在2015年5月17日*印發(fā)的《關(guān)于城市公立醫(yī)院綜合改革試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》明確提出，2015年進(jìn)一步擴(kuò)大城市公立醫(yī)院綜合改革試點(diǎn)，力爭(zhēng)到2017年，試點(diǎn)城市公立醫(yī)院藥占比總體降到30%左右。
按下葫蘆起了瓢，控制藥占比后又出現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象，醫(yī)院醫(yī)療器械和耗材使用量大漲。醫(yī)療器械服務(wù)板塊從2012年底到2015年中不到3年的時(shí)間大漲10倍。大家也看得出來(lái)，這個(gè)時(shí)間正是創(chuàng)業(yè)板的大牛市。其實(shí)也沒(méi)有什么特別的，醫(yī)療器械服務(wù)板塊股票多在創(chuàng)業(yè)板中小板上市，兩者適逢其會(huì)而已。
醫(yī)院醫(yī)保費(fèi)用限額撥付在新醫(yī)改之初就存在的，相對(duì)來(lái)說(shuō)大醫(yī)院受到的影響要比較大一些，尤其像北京的一些*醫(yī)院，醫(yī)保額度只能占醫(yī)院總收入的40%不到。在醫(yī)保費(fèi)用限額撥付的情況下，每年都會(huì)給一個(gè)10%的增長(zhǎng)比例。另外按病種付費(fèi)實(shí)際也在進(jìn)行當(dāng)中，今年年初*、*、人保部發(fā)出《關(guān)于推進(jìn)按病種收費(fèi)工作的通知》。要求擴(kuò)大按病種收費(fèi)范圍，試點(diǎn)地區(qū)2017年底前必須實(shí)行100個(gè)病種以上?；疽缶褪轻t(yī)保報(bào)銷費(fèi)用的上限控制，以及治療手段的臨床路徑規(guī)范。也就是說(shuō)，在確定診斷后，用藥是限定目錄的，治療費(fèi)用是限定金額的。所有超出部分由醫(yī)院自己承擔(dān)，當(dāng)然終板子會(huì)打在醫(yī)生手上，所以按病種付費(fèi)醫(yī)院基本不會(huì)有超限制用藥了。
就這樣醫(yī)保控費(fèi)對(duì)醫(yī)藥板塊嚴(yán)重打擊來(lái)了，各種前期快速增長(zhǎng)，占醫(yī)院主要銷售額的輔助用藥、生化藥品、中藥注射液等明星藥品，開始風(fēng)光不再。相對(duì)應(yīng)的化藥板塊、中藥板塊、生物制藥等醫(yī)藥股板塊在2015年牛市創(chuàng)下新高后，也一直處于調(diào)整狀態(tài)，目前估值均在2015年牛市高點(diǎn)的一半左右，而一部分醫(yī)藥生物上市公司股價(jià)只有高點(diǎn)的1/5-1/3。
還有一些制藥企業(yè)股票調(diào)整來(lái)的更早，天士力在2013年創(chuàng)下上市十年以來(lái)市值增長(zhǎng)80倍的神話之后，在2014-2015年的牛市漲幅不過(guò)60%多，然后在緊接著的2015年6、7月的股災(zāi)中就接近腰斬了。目前股價(jià)只比股災(zāi)低價(jià)高那么一點(diǎn)點(diǎn)。中恒集團(tuán)目前市值比股災(zāi)低點(diǎn)還低、比融斷低點(diǎn)還低。以嶺藥業(yè)則自2011年上市以來(lái)，市值一直在180億左右徘徊。
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未來(lái)應(yīng)該怎么辦？
12月15日，微信公眾號(hào)飯桶戴老板的文章《醫(yī)改的前世和來(lái)生》，一個(gè)醫(yī)藥行業(yè)外的人士對(duì)醫(yī)保問(wèn)題及事件匯總性的文章，引爆了公眾于醫(yī)保穿底問(wèn)題的擔(dān)憂。這篇文章的閱讀量*，許多轉(zhuǎn)發(fā)的公眾號(hào)的閱讀量都是10萬(wàn)+的。
實(shí)際上醫(yī)保限額并不是由于醫(yī)保穿底，因?yàn)獒t(yī)保是社會(huì)保險(xiǎn)。社保強(qiáng)調(diào)的是社會(huì)公平，其保障是保而不包。所以，它的保障度是不能完全滿足個(gè)人需求的。 因?yàn)閹в猩鐣?huì)福利性質(zhì)，基本原則是“低水平，廣覆蓋”，所以醫(yī)保限額肯定是隨著醫(yī)保覆蓋范圍的擴(kuò)大而自然發(fā)生的，限額不是因?yàn)榇┑?，而是為了保障更多的人，持續(xù)更長(zhǎng)的時(shí)間。醫(yī)保控制的原則是按計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的方式進(jìn)行的，一個(gè)財(cái)政年度醫(yī)保資金池能收到多少錢，決定了下一個(gè)財(cái)政年度醫(yī)?？梢允褂枚嗌兕~度的上限。
在實(shí)現(xiàn)全民醫(yī)保(醫(yī)療保險(xiǎn)已經(jīng)覆蓋了13.5億人)且醫(yī)保限額日益嚴(yán)厲的情況下，醫(yī)藥行業(yè)有三個(gè)方向：一是在各種目錄里面的競(jìng)爭(zhēng)，包括基本藥物目錄、醫(yī)保目錄、省級(jí)醫(yī)保目標(biāo)、新農(nóng)合目錄等等；二是創(chuàng)新藥物的競(jìng)爭(zhēng)，主要針對(duì)的是人類疾病譜的變化，醫(yī)學(xué)疑難病癥，更好的治療方法，更高的安全性等等。這一類藥物終市場(chǎng)的擴(kuò)大也要投入到醫(yī)保目錄的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中去的；三是自我藥療，主要otc品種及保健品，但實(shí)際上慢性病*用藥也占了很大的比例。這一塊兒業(yè)務(wù)是未來(lái)有希望跳出黑馬的，但近些年來(lái)全民醫(yī)保對(duì)其有很強(qiáng)的抽血作用，因而顯得其增加并不盡如人意。
個(gè)方向已經(jīng)成了紅海到不能再紅海的地步，輔助用藥、幾乎全部的中藥注射液，以及部分的各色口服藥品被醫(yī)院限制使用，甚至停止使用；
第二個(gè)方向正在被市場(chǎng)獎(jiǎng)勵(lì)，尤其是針對(duì)腫瘤疾病、各種免疫類疾病的靶向治療藥、細(xì)胞治療手段等等，都受到了市場(chǎng)的熱捧。恒瑞醫(yī)藥就是顯著的例子，2013年恒瑞醫(yī)藥市值還不如天士力高，只有300億出頭，但現(xiàn)在它已經(jīng)是天士力的5倍多了，成長(zhǎng)為2000億市值的企業(yè)。而許多醫(yī)藥行業(yè)分析師堅(jiān)信，恒瑞會(huì)突破5000億市值的。還有信立泰和華海藥業(yè)，市值也早已突破2015年牛市的高點(diǎn)，目前市值是2013年的3-4倍。
第三個(gè)方向是自物藥療，根據(jù)資料調(diào)查顯示，目前世界各國(guó)老百姓自我藥療情況為：1. 60% 以上的病癥初是用某種自我護(hù)理(或保健)形式處理；2. 占世界總?cè)丝诩s60% 的人每天服用1 種藥品，其中57% 屬于自我藥療；3. 在美國(guó)，出現(xiàn)小毛病時(shí)用非處方藥治療的人要比找醫(yī)生治療的人多4 倍。
對(duì)未來(lái)制藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，今后在產(chǎn)品的選擇中需要遵循的原則就是“選擇具有臨床價(jià)值的產(chǎn)品”。具有臨床價(jià)值這幾個(gè)字其實(shí)比較有歧義，對(duì)于藥品銷售領(lǐng)域的人來(lái)說(shuō)，他們的意思是臨床能夠上量的意思。我說(shuō)的臨床價(jià)值是對(duì)病人而言的，是說(shuō)這個(gè)產(chǎn)品是能夠解決病人問(wèn)題的。
以前制藥企業(yè)選產(chǎn)品遵循幾個(gè)原則：、醫(yī)保、高價(jià)、萬(wàn)金油，依據(jù)這個(gè)原則選出來(lái)的產(chǎn)品多是萬(wàn)金油的輔助用藥，以后我們的選擇應(yīng)該是：創(chuàng)新性(*性)，有療效，安全性。????
原標(biāo)題：醫(yī)藥行業(yè)政策的三個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)以及其對(duì)醫(yī)藥股走勢(shì)的影響 作者：藺想成